纸浆 一个让我大开眼界的品种！

来源：交易法门　

期货市场上有很多品种让我印象深刻，每一个让我印象深刻的品种往往都能够让我学到很多，弥补之前的认知空白，纸浆就是其中之一，也算是让我大开眼界的品种了。如果只是每天单纯地买涨买跌，你是很难去了解一个品种，更难去了解这个市场的本质，当你投入巨大的时间和精力去跟踪一个品种时，你会越来越发现，这个市场的本质和你最初想的完全不一样，然后你不断地去升级自己的认知，更新迭代自己的交易思路和方法。

接下来，我们来看一下过去一段时间，纸浆这个品种所发生的的行情，以及这背后的一些情况，当然，由于信息不对称的原因，文章中的很多内容并不一定是真实准确的，而是根据盘面以及市场传闻进行推断的，希望能够让更多的交易者朋友关注纸浆这个品种和产业，也希望让更多的交易者朋友对交易的本质有新的认识。

1

行情背景

2020年宏观上发生了三个重大事件：一个是新冠疫情突然爆发，一个是OPEC限产瓦解导致原油暴跌，一个是全球量化宽松大放水。第一个事件利空所有大宗商品需求端，所以几乎是普跌行情；第二个事件主要是利空能化品种，疫情影响需求端，OPEC增产又影响供应端，供需双杀，化工品暴跌，原油跌出了负油价；第三个事件利多一切大宗商品，很多大宗商品的价格从历史低位开始了疯狂地反弹。

2020年政策上发生了两件大事：一个是史上最严禁塑令，一个是废纸进口禁令严格执行。禁塑令增加了纸制品对塑料制品的替代，例如纸板箱对塑料包装的替代、纸袋对塑料袋的替代、纸吸管对塑料吸管的替代等，增加了纸浆的需求；废纸进口禁令从供应端减少了纸浆原料来源，相当于供应端也是利多的。所以从政策角度来讲，供需都是政策利多的。

从纸浆这个品种的产业产能投放计划来看，非标品阔叶浆有一定的产能投放计划，而标品针叶浆没有新增产能投放计划，所以它的产业特点是非标宽松，标品紧缺。另外，所有的交割品牌全部来自于国外，盘面交割的是100%纯进口品种。

因此，从宏观角度、政策角度、产业角度来讲，纸浆这个品种在2020年下半年开始价格重心应当会逐步上移，毕竟宏观量化宽松、政策供需两端发力、产业标品紧缺，从上述任何一个角度来讲，你可以不去做多，但是绝对不应该去盲目做空。

但是，有这样一波人，他们就是不信邪，或者说，他们仗着自己拥有期货霸权，已经蛮横惯了，不把一切宏观、政策和产业放在眼里，正是由于他们的存在，才有了纸浆后面波澜壮阔的大行情！

2

非标之败

纸浆圈子和橡胶圈子有很大重叠，很多贸易商既做纸浆，又做橡胶。橡胶的标品是全乳胶，非标是混合胶；纸浆的标品是漂针浆，非标是阔叶浆；橡胶这个品种已经被非标套利资金控得死死的，纸浆这个品种在2020年11月之前也是被非标套利按得死死的。

为什么我说这波人仗着自己拥有期货霸权，蛮横惯了呢？因为从铜和橡胶来看，两者不应该背离这么大，因为随着宏观改善，全景经济复苏，铜的需求增加了，但是铜的运输需要用车，非常消耗轮胎，所以从历史情况来看，铜和橡胶走势基本上一致的，不应该有这么大的背离，但是目前橡胶硬是被这波非标套利资金给压得死死的，可见这是一波多么强大的力量。

铜和橡胶的背离

可能正是因为在橡胶上这种无敌的存在，让他们不把一切放在眼里，所以纸浆这个品种上，他们采取同样的玩法，依然是买非标阔叶浆抛盘面针叶浆，做非标套利，如果把纸浆这个品种也玩成像橡胶一样，那么对他们来说，又多了一个印钱的品种了。

然而，这个市场上没有神，只有自以为是神的人。天狂有雨，人狂有祸。任何一个品种在一段时间内都是被一波资金控盘的，他们这几年都可以一直赚钱，但是总有一天当更具有实力资金出现时，他们就会变成别人的鱼饵。纸浆，就是这样一个让非标套利遭遇惨败的这样一个品种！

关于纸浆这个品种，我入场并不是很早，我是从2020年12月7日开始做的，因为我认为那是一个中继起爆点，所以当时我也随手画了一张图发到群里，有的群友领悟到了，也做了纸浆，赚了一波，只是可惜他们下车早了。

纸浆的中继起爆点

我们从上图可以看出，纸浆在2020年12月7日那天确实是一个中继起爆点，然后行情开始加速上涨，K线的斜率变得更加陡峭了，从盘面上来，多头是非常强大的，主要从以下几个方面：第一，盘面走势非常稳健，没有一个涨停板；第二，盘面缓推而不涨停说明多头志向远大，绝不是快速拉升出货；第三，不敢上车的，几乎不给任何上车机会；第四，上涨的过程中，依然保持contango结构。

当我回过头来看纸浆这个走势图，我一下子就想到了2018年的TA1809合约，PTA在2018年7月19日一个中继起爆点，然后6000在短短一个半月直接涨到了9300多，中继起爆点之后PTA的走势也是非常稳健，日内波动大一些，也是不给那些踏空的任何上车机会，回调控制得很稳，然后不断创新高。纸浆的走势和那年的PTA很像，但是要比PTA更加温和一些。

面对这样一波流畅的上涨，那些非标套利资金难道就这样束手待毙吗？显然不会！在这一波流畅的上涨过程中，有几次波动比较大，都是他们在策动反击，拉拢其他一些队友过来进行反击，希望能够帮自己解套，但无奈多头实力太强大，最终还是以失败告终。

回调时间很短

我记得，当时我在看盘的时候，发现空头开始不断增仓往下打，盘口的价格跳得非常快，基本上都能打上百点回来，但是更令我奇怪的是，我发现在一些整数价位上，往往有好几千手的买单在护盘，空头打下一个加位置后，后面某个整数关口又有好几千手的买单在护盘。

根据我个人这些年的交易经验来讲，当一个品种走出一波流畅的上涨行情之后，多头产生了巨大浮盈，如果盘面增仓往下打，基本上是很难反转的，除非多头自己主动减仓兑现利润离场，否则空头无解，更多的空头增仓进来，往往就是送菜的，这样的情况，我们在很多品种上都遇到过，例如玻璃、pvc、硅铁等等。

所以，盘面确实也像我想的那样，很快多头又增仓打回去了，价格继续创新高，空头被套的幅度更大了，然后多头一波流把价格拉到了7600多，创了近十年来的历史新高，空头可谓是惨败。一方面，价格是不断上涨的，创历史新高；另一方面，纸浆这个品种总持仓也创历史新高，去年同期不到10万手，今年同期已经超过45万手了，可见这些非标套利套进去的规模有多大。

持仓量暴增9倍

所以，回归这一波行情来看，这帮做非标套利的人肯定是做错了，错在哪里呢？我觉得最大的错误是错在了自己的傲慢上，过去你成功的原因，往往会成为未来你失败的原因！

从宏观来讲，全球量化宽松大放水，去做空就是错的，其实从疫情到后面的放水，部分产业朋友亏得很惨，节奏完全错误了，疫情爆发初期以及原油大跌，很多品种都是累库，甚至跌破成本了，一些产业交易者去做成本支撑，结果根本就没有支撑，只要库存还在累，价格就一路跌，甚至原料端继续下跌给出下游利润，下游累库继续跌；当全球放水之后，一些品种都开始了大反弹，产业朋友有人为一些品种库存累得太高了，去做高库存，结果又被场外冲进来的宏观资金给干死了。

从国家的政策来讲，禁塑令和固废禁令从供需角度都是利多纸浆的，而且任何一个品种的大行情不是老天爷用天气或者意外给你的，就是国家政策给你的。你像供给侧改革，环保限产，碳达峰、碳中和等等，那些出现大行情的品种无一例外，要么是国家政策给的，要么是天灾人祸导致某个品种供应端减产，供需平衡表一下子改变了，而且供应弹性比较小，短期供应恢复不上了，只能靠价格来调节供需。所以，做空纸浆本身也是逆政策的。

从产业角度来讲，橡胶的标品在行业内的定位和需求很弱，所以它的价格不跌到和非标混合胶差不多的时候，盘面上没有多头愿意来接货的，所以它的非标基差最终是要回归的；而纸浆不一样，纸浆的标品漂针浆并不像全乳胶那样没人要，所以它的非标基差有可能不回归，针叶和阔叶的价差也是创历史新高。当然，橡胶里面没有一个强大的产业多头做多，都是一帮散户和贸易商在做，干不过那些非标套利的正规军，而纸浆不一样，下游有很多工厂发现了历史性机遇，就是要在盘面买入套保，这一点可以从11、12、01、02、03等合约上多头在交割月护盘可以看出，明显是有多头在接仓单，有更强大的产业对手进来了，而不是一群散户。

行情发展到这里，我认为都是我可以看得懂的行情，因为多年的交易经验以及看盘经验，我都是有过经历的，所以也很好理解，但是接下来的行情，我却看不懂了，主要是因为不合理，起初我不明白为什么盘面会这样，后来市场上也有一些传闻，解决了我的一些疑惑。

3

盘面异常

纸浆盘面的异常出现在3月份之后，事情发生在3月30日和3月31日，那两个交易日出现了空头大幅增仓打压，造成一个要下跌突破的假象，然后又开始了突然的空头减仓，大幅反弹，价格又回到了之前的位置，然后开始了继续震荡，空头这是干啥，玩了个寂寞？

增仓打压，减仓离场

盘面究竟发生了哪些异常现象呢，我相信很多有经验的交易老手也可以发现盘面异常，而那些交易新手可能没有发现任何异常，让我们来一一揭晓一下这些奇怪的现象以及背后的原因。

首先，月差结构的不合理。关于这一点，我在之前的文章《揭秘！期货大佬原来是这样割韭菜的！》中其实已经暗示过了。在3月30日和31日的时候，当时的近月合约是sp04，然后次月合约是sp05合约，当时空头主要狙击的合约是sp05合约，然后导致sp04和sp05的价差非常大，这种行为极其不合理。假设，空头是真正有货要交割的话，那么sp04的价格比sp05的价格高500，空头完全可以选择空sp04去交货，而不是去打压sp05合约，考虑到纸浆这个品种标品紧缺，多头又在过去几个合约是连续接仓单，所以大概率空头手中是没有货的，而且空头是做非标套利的，所以大概率是盘面套的非常数量远远超过他们所拥有的标品数量。

远月合约被打深贴水

这个时候，sp04合约还有两个交易日就进入交割月了，根据上期所的规定，就需要进行限仓和提保了，非标套利的空头没办法只能把自己投机的空单给平仓了，但是如果直接平空，盘面价格就要上涨，所以空头在特定的时间砸特定的合约，目的是围魏救赵，狠狠砸sp05合约，造成sp04合约投机多头紧张，主动减仓给出自己投机空头平仓离场的机会。

但是，我们都知道，sp04合约的价格，几乎就是当时的现货价格，对于那些不了解纸浆行业的交易者，不知道纸浆现货价格是多少的情况下，可以看着近月做远月，把近月sp04的价格看做是市场公允的现货价格。而此时，sp05已经被空头打到贴水500点了，时间是在sp04合约进入交割月的前两个交易日，如果你经历过但是的盘面，你会发现空头的手法。

空头的手法主要体现在两点上面，一方面是砸尾盘，尾盘增仓往下打；一方面是抢开盘，夜盘开盘集合竞价的时候双开往下砸，价格跳得非常快。其目的就是给盘面多头造成恐慌，同时吸引一批跟风做突破的CTA，然后他们实现平空单的策略。当他们近月空头减仓之后，sp05上面依然是有大量空头投机虚盘，趁着多头平仓和做趋势追踪的新空开进来，他们把手中的空单平掉，顺利出场，所以你会发现，sp05合约在2天增仓打下来之后，然后减仓又反弹回去了，价格比之前还高了。

其次，多头行为不合理。根据我的交易经验，在一波上涨行情过程中，多头产生巨大浮盈，盘面完全是占主动的一方，根据以往经验，如果盘面上空头增仓往下打，几乎是不可能赢的，因为多头不需要另外融资，持仓中已经有大量可用资金进行开仓，而空头盘面大量浮亏，需要继续融资进来搞，面临的压力更大，所以这种情况下，除非多头资金撤退，否则空头增仓很难赢的，即便小胜一两局，也会主动撤退。

事实上，盘面曾经证明了我的经验是对的，因为我发现之前盘面增仓很多，价格根本跌不下来，不管你空头增仓多少，盘面价格就是跌不下来，这也符合上涨趋势中的品种，多头具有巨大浮盈，持仓更有优势。起初，盘面不断增仓，价格高位震荡，这个符合逻辑。如果纸浆是郑商所或者大商所的品种，我相信这里的增仓一定会是价格创新高，而不是高位震荡。

不断增仓，价格僵持

然而，后面的情况就很不正常了，因为这个时候，持仓只是增加了只是一点点，3月30日和31日两个交易日价格大幅下跌，几乎跌停，盘面上多头几乎没有任何抵抗能力，这是不合理的第一点，然后空头打完了两个交易日之后，立即减仓，价格又回去了，这是不合理的第二点。至于这个不合理的第二点，我刚才在上面解释过了，空头没货，围魏救赵，3月底之前，在大本营周围团结了一切可以团结的力量，不顾一切把盘面打下去进行围魏救赵，打完了就跑。

少量增仓，价格几乎跌停

至于这第一点，我至今也不明白为什么，因为它极其不合理，因为之前那么流畅的一波大行情，多头产生了巨大的浮盈，可谓是占尽优势，不可能就让空头那么一点增仓就把盘面打得大跌，如果是长时间震荡，多空的持仓成本差不多了，这个可以理解，可是盘面震荡时间并不久，相对于之前流畅的上涨趋势来讲，盘面震荡调整时间并不够，多空双方的持仓平均成本依然差别很大，多头依然占据主动，不可能毫无招架之力。

盘面上3月30日和31日，空头只是增仓了一点就把盘面打得那么狠，而在此之前，空头增仓好多都无法把盘面打下来，前后对比反差太大了，这不得不让人产生怀疑，多头究竟怎么了？根据多年在期货市场中的见闻觉知，这不免让人怀疑，多头一定是被劝退了，但如果仅仅是被劝退的话，多头也应该平稳撤退，不应该让空头打得这么狠，所以这个盘面确实很奇怪。

后来市场上有传闻，说多头被限制了，显然空头也是知道这个消息的，趁机在3月30日和31日砸盘，因为他们知道多头被限制了，这个时候把价格打下去的成本是最低的。甚至，从对手盘博弈的角度来讲，盘面上是资金的较量，盘外那些见不得人的手段就更多了，不排除这样一种合理的假设：空头从盘面上干不过多头，然后用了盘外招，例如，召集一帮做期现的凑几十个人到交易所卖惨告状，让交易所给多头施加压力，然后自己在盘面增仓往下打。

上期所认为投机资金硬拉会伤害产业，所以很多时候都是偏袒空头的，把多头劝退，这种情况在很多品种上都发生过，在橡胶上发生过，做橡胶的和做纸浆的又是圈子重叠、手法一致，所以如果说上其所依然像偏袒橡胶空头那样偏袒纸浆空头，从逻辑上也是说的过去的。

伦铜事件，滨中泰男对抗华尔街，结果滨中泰男完败，被辞退并入狱，住友商社巨亏，华尔街完胜。但是华尔街胜得并不光彩，所以有人这样评价华尔街：当规则对自己有利时，就要充分利用规则；当规则对自己不利时，就置规则于不顾。

事实上，并不是华尔街如此，任何资本市场都是如此，负和博弈，对手盘游戏的较量中，拼到最后已经不是基本面，不是信息面，不是钱，而是谁的关系更强，人家滨中泰男和索罗斯等华尔街巨头在玩LME铜，你美国CFTC却来调查住友，然后让LME协助调查，交易所给滨中泰男施加压力，但是滨中泰男并不肯向交易所低头，后来CFTC更光明正大刷流氓了，对住友进行限制，又要求辞退滨中泰男，罚了住友好多亿美金，伦铜第一大多头滨中泰男被打倒了之后，其他多头迅速溃败。

滨中泰男败给了谁呢？他几乎掌握了伦铜绝大多数仓单，华尔街索罗斯那些人都是投机单子，只要滨中泰男扛到交割月，他就赢定了。这就是期货的规则，现货霸盘，期现双控，但是还是那句话：当规则对自己有利时，就要充分利用规则；当规则对自己不利时，就置规则于不顾。

希望我们的交易所不像CFTC那样，不像世人评论华尔街那样，不要总是偏袒空头，要明确规则，然后坚决执行规则，而不是规则模糊随意变更规则，然后打着保护产业的名义胡乱干预。

4

结构之争

纸浆这个品种最让我大开眼界的就是期限结构的变化，通常情况下，一个品种在历史低位都是contango结构，在历史高位都是back结构，唯一一个例外的就是铁矿，跌到280了还是back结构，可能主要是因为生产成本太低了。

如果一个品种在极短时间内从contango结构变成back结构，往往是多头主力有意为之的，目的只有一个方便自己拉高出货，高位拉成back结构之后，吸引很多做结构的多头资金进来接盘，然后高位出货。所以这种短期爆拉，然后变结构的，基本上都是资金的操盘手法，利用结构出货。比如，当时的SA2009合约和SA2101合约，上游主动搞事情，短期快速拉到1800多，搞成back结构，然后SA2101合约开始高位一路下跌到最后，套死一批做多back的交易者。

相反，如果一个品种一直能够保持contango结构缓慢往上推，说明多头资金志向远大，而不是搞短期行情，所以盘面上一步一步推得非常稳，而且保持结构不变，在结构不变的情况下不断往上推，对手盘就像是被温水煮青蛙一样，一步一步推到火炉上烤。

下跌过程back变contango

纸浆从盘面上来看，一直到3月1日，盘面都是流畅的上涨行情，期间没有一个涨停，期间很少出现大幅回调，只有一次出现连续三根阴线，那还是在空头开会谋划，集结了区域资金一起砸出来的结果，期间一直保持着contango结构。

在contango结构下，做非标套利的空头是可以进行移仓进行展期续做的，所以在价格不断上涨的情况下，依然保持contango结构的情况下，空头可以继续移仓继续拿，等待非标基差的回归，与此同时，还可以加大持仓规模，争取把之前亏损的一次性给赚回来。

当盘面发生异常之后，我们发现多头似乎被看不见的手给限制住了。学物理的时候，牛顿告诉我，有一只看不见的人，让宇宙自行运转，使其能够为人类的根本利益而运转；学经济学的时候，亚当．斯密告诉我，在自由市场中，有一种看不见的人，让人们追求自身利益的行为，从而提升了全社会的综合利益；做期货的时候，空头告诉我，有一只看不见的手，能够让你对盘面的异常行情恍然大悟。

利用结构打击对手盘

如果市场传闻是真的，多头被限制了的话，那么多头的反击也是比较有趣的，因为空头依然浮亏，而多头依然浮盈，我可以控制结构来让空头处于被动状态，即把盘面从contango结构变成back结构，手法很简单，你不让我开多，多头近月可以持仓不动，远月可以开空单，我没开多单，开空单，而且不是近月是远月，盘面搞成back结构。

back结构对于空头来说，可不是什么好事情，因为一些期货公司的风控已经不允许在这种back结构下再做移仓了，所以contango结构下空头可以进行移仓展期，用结构换时间，用时间换空间，而back结构下，堵死了空头的这条路。

我曾是想过，如果我是空头，盘面浮亏，结构对我又不利，我该怎么办？记得看三国演义的时候，武力上打不过的时候，往往就需要派说客去忽悠一下。比如，如果我是空头，我就跟多头讲，现在是back结构，近月价格高，远月价格低，假设近月7000，远月6700，你可以卖近买远，做个反套，你看你手中的货可以7000的价格卖出去，然后3个月又以6700的价格买回来，假设你有1万手，一个反套两边都走交割，到时候你手里还是1万吨货，但是多赚了3000万。

乍一听很好啊，如果多头真这么做了，那么盘面就会一直是contango结构，然后空头可以一直进行移仓展期交易，这样可以有几个好处：第一，等待外盘报价下降或者标品到港，用结构换时间，用时间等待标品到来；第二，如果实在没货的话，等待阔叶浆上涨，非标基差缩小一下，至少能少亏很多。这样时间对于自己有利，但是表面上我讲的确实对多头有利。

所以，期货就是对手盘交易，表面上拼的是资金，场外拼的是控货，其他打辅助的就是媒体、人才、关系。很多时候多空双方经常在一起聚，这个场面就像是鸿门宴一样，一顿饭把你的底牌摸清楚之后，开盘之后狠狠干死你，好多产业好多品种好多行情都是这样发生的，有时候我也非常感慨，老外发明的东西好多都是zero-sum game，而中国的传统文化却是win-win situation，老外的东西接触多了，人就容易变坏了。

当然，后面还有两次期限结构之争，back结构又被空头给打成了contango结构，正常情况下，back结构变成contango结构的话，一般都是从高位下跌开始完成的，纸浆这波结构的变化也是非常快的，当时的特点是远月强，近月弱，SP09几乎没怎么跌，sp07跌了不少，后来才出现sp07和sp09一起下跌。

下跌过程中变结构

纸浆这个品种在短短几天就发生了结构的变化，是我见过期限结构变化最快的品种，一方面可能是因为它的近端几个合约价差比较扁平，所以变化起来比较快；另一方面可能是因为多头被限制开仓了，而空头却肆无忌惮，所以back变成contango更加容易一些。

如果说，纸浆期限结构变化之快让我感到吃惊之外，接下来的变化更是打破了我的认知。当然，它又在短暂的时间内变成从contango结构变成back结构了。

下跌过程中contango变成back

在2021年端午假期前几天，纸浆居然又变成了back结构，我只见过在价格上涨过程中，从contango结构变成back结构的，从没见过在价格下跌过程中contango结构能够跌成back结构的，纸浆让我大开眼界了。

因为back结构本身说明现货供需偏紧，或者更为严格来说，是可交割品供需偏紧，所以导致了标品现货升水于期货，近月期货升水远月，从而体现出back结构。而纸浆这个品种在下跌过程中从back结构短短几天就跌成了contango结构，然后跌着跌着几天又从contango结构变成back结构，简直让人大开眼界。

可见多空双方真的是神仙打架，各有妙招，不仅有盘面上的价格之争，结构之争。估计盘面还有很多我们看不到的竞争，当然，我认为盘外之争是空头获胜的，空头在明显自己处于不利的情况下，打法更加灵活，逐步地变被动为主动，开始挽回之前的损失。

5

产业之殇

在投机领域里，我们经常说一句话：踏空狗终将成为空狗！就是说，本来一个品种上涨的时候，你没有做到，基本上你就不敢去追了，打算等着涨到头了，做一波下跌行情；纸浆这个品种在之前的上涨过程中产业主要有三种情况：做多赚钱的、踏空的、非标做空做反了的。

先讲做多赚钱的，他们显然是顺应了放水的大宏观、国家政策以及产业格局，他们赚到了自己认知的钱，股票市场上很多造纸股票价格也大幅上涨，商品和股票共振；再讲踏空的人，很多人虽然也看多，但是总是希望等盘面回调买入，但是之前的那一波上涨太流畅了，几乎不给你任何回调上车的机会，场外等着上车的多头太多了，胆子小的迟迟不敢上车，一路踏空，悔恨不已。

不过当纸浆终于回调之后，原来踏空的产业人士当中，很多终于等到了久违的上车机会，期货盘面大贴水，内外盘倒挂严重，标品紧缺，所以很多产业人士从盘面回调到6500附近终于找到了上车机会，结果没想到，这车刹车有些失灵，盘面SP2109合约直接跌到了5600多。上涨的时候踏空，下跌的时候半路捡了一张车票，结果发现方向坐反了，实在是有些令人惋惜。

最后说说非标做空的这波人，他们的玩法很统一，几乎每一个新上市的小品种，他们都是这么玩的，因为他们那里是全国资金成本最低的地方，拥有大量低成本资金，也有大量人才，通过上面的种种手法可以看出，这波人内部确实有高人，不得不佩服，另外他们也有媒体优势，很多品种的消息都是他们发布出去的，当然，他们可以做期现最大规模从而拥有现货优势，最后他们还有一定的关系，就这样他们逐步形成了集资金优势、人才优势、现货优势、媒体优势、关系优势于一体的期货霸权，然后各种割韭菜。

像尿素、纯碱、短纤这些新上市的小品种无一例外，都是逐步被他们给控盘了，他们就是利用霸权建立山头，你跟着我干，就能赚钱，你跟我做对手盘，你就得亏钱。慢慢地，大家发现了，他们的队伍越来越大，实在干不过，好汉不吃眼前亏，很多干不过的人就加入了他们，他们这个集体就形成了期货霸权的正反馈，那些小的产业，进来套保的贸易商基本上都是产业韭菜，除非你跟他们是一起的，否则，最好别去做期货，利润好的时候，上游厂家只需要生产卖现货就可以了，搞期货就容易被他们给干死。

如果说，之前纸浆上涨的一波让这帮做非标套利的大伤元气之外，那么这次纸浆的大跌，又让下游的工厂和买入套保的贸易商大伤元气。当然，这个盘面也是非常的不正常，产业交易的是正常的逻辑，却忽视了不正常的盘面。

多头减仓，一路下跌

从盘面上来看，纸浆5-6月在淡季经历了一波非常流畅的下跌，在5月底又重演了3月30日和3月31日的老套路，空头主动打下去，然后减仓离场。当然，比较幸运的是，这期间出现了国常会连续点名提到要控制大宗商品的价格，所以各个品种的多头基本上没人敢做多，都是一路减仓跌下来的，黑色系表现得尤为明显。

纸浆，这个传说多头被限制了的品种，本来盘面走势就异常了，结果遇到国常会天天在开盘之前发消息，盘面更没有任何多头进来了，从盘面上看，纸浆的盘面没有任何多头，而且不排除多头被要求强制减仓，但是不公平的是，空头可以肆无忌惮地增仓，这个就是盘面最不正常的现象。

对于多头来讲，他们做多是有一定合理性的：首先，从基差角度来讲，back结构下，盘面贴水500多点，无论是下游工厂买入套保，还是手中没有标品的贸易商，都不可能选择做空的，而只能选择做多进行买入套保；其次，从进口盈亏来看，盘面sp09合约的价格当时进口倒挂600以上，就算空头进口标品过来交割品面，一吨至少亏600。所以在这种情况下，大大小小的贸易商以及下游的一些工厂都选择了买入套保，结果在宏观资金以及那波资金的联合作用下，把产业狠狠收割了，这个就是期货服务于产业的表现，资本打着保护产业的名义来收割产业。

当然，空头在打压盘面的时候也会释放很多利空消息，例如，俄针交割的消息，例如，新一轮外盘报价下跌50-100美金的消息，例如，港口库存累库的消息。但事实上 俄针交割至少1吨亏500左右，新一轮外盘报价持平并未下跌，港口库存增加但标品依然紧缺。

期货盘面最直接的就是资金的较量，由于纸浆多头被限制之后，再加上国常会的喊话，整个盘面没有任何多头，盘面没有任何抵抗和护盘，所以此时的行情已经与产业没有任何关系了，不管你贴水有多大，不管你进口亏损有多大，不管你标品有多紧缺，这些基本面因素都是土壤，而资金是种子，种子不种进去，再好的土壤也不会开花结果。

所以，原来强大的多头被限制之后，剩下的都是一些散兵去和那波强大的正规军战斗，那肯定是敌不过别人的。这是从对手盘角度来讲，多头缺少了强大的队友，遇到了强大的对手，盘面上一路溃败，这和之前上涨过程中经常出现的几千手大单护盘不一样，盘面的多头神奇的消失了。

此外，从产业的角度来讲，纸浆的价格已经是近十年新高了，由于是淡季，再加上下游一些纸制品开始陆续出现了负反馈，所以即便纸浆不大跌，再往上的空间也不大了，因为这一轮的上涨是从上游向下游传导的，直到下游开始无法接受连续快速的提价，陆续开始出现了负反馈，倒逼上游降价，同时也是给老外压力，让外盘降价。

6

双开玩法

当盘面多头神奇消失之后，我们会发现，盘面上SP2109合约经常出现增仓大跌，这个是期货市场上最常见的操作手法，自己双开往下砸，因为多头不存在了，散户怎么可能给你提供那么多对手盘，而且还是在同一个交易日，那么集中给你提供交易对手，所以毫无疑问，这些都是空头自己在玩呢，双开增仓往下打，然后吸引跟风盘，再平掉空单出货。

显然，我们都知道空头主导的行情都是增仓跌，减仓反弹，纸浆也不例外。但是令空头苦恼的是，稍微一减仓，盘面反弹的力度就很大，更何况减仓的还是之前做空的队友，这个是主力空头不愿意看到的，我辛辛苦苦打下来了，你兑现利润跑了，价格又回去了，那我怎么办呢？

双开增仓打压，减仓暴涨

空头为什么要平仓呢？这里面有几个原因，一方面SP2109合约从高位跌下来1500点了，总是有一些空头有兑现利润的需求，这个是主要的原因；另一方面，下游的纸环比又出现了一点好转，自己又都是投机虚盘，09合约还比较远，预期较好，赚了那么多钱，感觉有点拿不住单子了，所以就先撤了。

从目前情况来看，纸浆这一波流畅的下跌趋势似乎有稳住的迹象，但是目前市场依然并不看好纸浆，基本上主流观点都是逢高做空为主，从技术图形来看，也只是空头平仓反弹，然后多空增仓坚持，目前并没有一个重要的外力来打破这个平衡。

对于空头来讲，之前是双开打下去的，自己平空的可能不多，队友平空了不少，所以价格跌了不少，但是空头主力未必就赚了很多，如果盘面继续反弹上去，他们就会变得很被动，目前盘面在6200附近僵持住了，盘面似乎又慢慢出现了买盘增仓进来，如果盘面依然被空头主导的话，那么空头不会容忍盘面大幅拉涨的，估计在6300-6500的位置，空头会大量回补，继续往下砸，那个时候进口的货到港了，他们也有一定的货可以交割了。

现在的纸浆慢慢趋于平静，盘面上多空双方似乎也恢复了正常，后面的行情怎么走，我们也不得而知。之前流畅的上涨过程中，产业可能有看到8000，产业外的还有看到10000的，现在都没有那么乐观了，产业现在开始变得悲观，尤其是对于终端的悲观，再加上盘面大幅下跌，之前的人气和信心已经不在了，基本上都是打算逢高套保为主。

从目前盘面技术分析来看，似乎有多头资金在建立底仓的迹象，因为之前增仓都是毫无抵抗的下跌，最近增仓反而是上涨的，这是一个明显的变化；另一个变化就是看价量，阳线成交放量上涨，然后阴线缩量调整，已经连续好几天了；最后一点就是，技术上似乎为突破之前的水平阻力位在慢慢吸筹做准备。

似乎有资金在建仓的迹象

从我个人主观的角度来看，可能会维持一个区间震荡，短期震荡区间的中轴是6000，上下各300个点的波动区间，往上超过了这个区间，空头可能会大量入场；往下低于这个区间，空头本身可能也会大量平仓，多头也会进场。至少，盘面不会像之前那样，只有一方不断开仓，把盘面打下去的不正常情况。09合约是很多品种的旺季合约，商品容易共振上涨，所以我个人觉得跌下来逢低做多可能会更好一些。

最后，希望我们的期货市场越来越规范，希望我们的交易者越来越专业和成熟，希望期货市场能够真实服务于产业，希望投机交易这能够少一些爆仓。